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發表于 2020-11-26 07:36:57 股吧網頁版
雙星新材11月20日調研報告

一、 公司整體情況

1. 公司當前經營情況:公司今年圍繞“提速增效,效益釋放”這個主題加快推進各項生產經營,今年基本上可以完成年初設定的目標,也可以完成十三五規劃。前47周產量同比增長22%,銷量也大幅增長,在三季報中進行了全年業績預告,公司目前的訂單排到了一季度,今年整體的行業形勢發展好。公司最近幾年圍繞新材料板塊,加速五大板塊布局,光學材料和新能源材料已經占公司銷售收入的50%,五大板塊在一起已經超過60%,五大板塊整個利潤占全部利潤的70%。公司于2019年做了6年一期的維護保養和技術改造,提速增效,結合今年較好的行業行情,公司今年的效益逐步攀高。公司已經著手落實明年的工作,公司明年重點圍繞新材料板塊,加速5大板塊成長,未來公司要成為光學材料領域龍頭。公司的五大板塊業務都有一個副總負責,做相應的市場技術以及服務,細分來看公司的膜片總量即將超過激智科技,光伏背板材料即將超過裕興股份,信息材料也是業內龍頭,公司的每一個板塊拿出來都是一個上市公司的體量,且還在持續增長,所以公司未來的成長性是巨大的。

2. 公司的壁壘:第一個壁壘是聚酯合成,一般購買的合成聚酯都是纖維級別的,但是公司要用膜級切片,由公司自主合成。第二個壁壘是制膜工藝,比如制出的膜最大翹曲度不超過一毫米。特別是現在尺寸越來越大,在85寸以上的面板做的翹曲不超過一毫米非常困難,因為塑料是熱塑性的,會受到環境溫度的變化,濕度的變化,而隨時會發生變化。如何把膜的張力和涂料的張力進行配合,這些都是技術壁壘。所以公司整整進行了三年研發,做了5個涂布的配方,每個配方做了無數次試驗,最多的時候一條產線開發產品,要用近2萬噸的材料做實驗。第三個壁壘是客戶能不能用好產品,要有專門的技術服務,要和客戶進行專業的溝通,需要有豐富經驗的技術人員來解決。

3. 公司的核心優勢:第一個優勢是公司的人才隊伍穩定,近幾年的人才增速是3%左右,且公司積極培養員工,爭取把每個員工依靠管理來發揮出最大的價值。第二個優勢是公司并不是簡簡單單做規模,而是在品種結構層次上進行分門別類的規?;?,即高新成果規?;?,公司的多個項目也有很好的協同作用,第三個優勢是公司的效率高,公司已經形成自己獨到的管理體系,人均勞動生產率很高,是行業均值的3~4倍,雖然今年的終端銷售是50億左右,但是公司的產值實際上已經超過了120億,這是因為很多中間產品都是由公司內部自己消化,公司的人均產值其實已經超過了400萬,人均利潤達到60萬左右。第四個優勢是公司注重資源集約型發展,公司的毛利率雖然不是同業最高,但是期間費用控制在5%左右,公司期間費用低的原因是整個管理結構上實現矩陣式的平面化管理,形成了很快的反應機制,所以整體的管理成本比較低,發現問題也可以及時解決。

4. 最新拓展領域:公司的材料的應用領域實際上已經是6大板塊,公司的最新拓展是應用于MLCC的離型膜,MLCC離型膜和電容陶瓷結合好是有難度的,這個產品公司開發了三年,每一個技術都涉及了合成技術、拉伸技術、后道加工以及專業服務。在MLCC材料的開發當中,和韓國兩家企業保持著密切的聯系,明年也會有一定量的釋放。

5. 公司08年到16年業績大幅波動的原因:因為2010年屬于BOPET去庫存周期,當年的普通膜從1.7萬元/噸漲到4萬元/噸,當時公司正在上市輔導期,公司2011年上市計劃的盈利目標是5,000萬凈利潤,但當年完成了3.84億的凈利潤,主要是因為需求的增長和價格的上升。但是今年的情況略有不同,公司也提前做好了把握,首先今年需求增量是12%,2021年預計是15%,公司保證有一些產量及時釋放。并且公司此次在價格上控制相對平穩,從12,000元/噸漲到12,500元/噸,再到13,000元/噸溫和上漲,沒有大起大落。因此后期的效益也會表現的更好。

6. 公司自2015年以來業績波動的原因:首先是15年收購科為,后面兩年都進行了商譽減值,一次計提6,000萬,一次計提2,000萬。其次是公司在研發光學材料上的投入較大,公司在2013年開始著手研發光學膜片,從2015年開始研發光學基材,這5年當中,在光學基材和光學膜片的研發投入約有幾個億,公司先后開發了5種光學基材的配方,并且對應使用不同用途的基材都完成了產品的開發,增加了公司的成本。最后是2019年公司把30萬噸裝置停下來進行了一個月的技術改造和維護保養,進行了6年一次的保養,在原料上做了很多的工藝改造,另外對12條拉膜線進行鏈軌系統的技術改造,對8個車間進行無塵室的改造,這些改造一方面消耗時間,一方面增加成本,所以去年公司的利潤才一點幾個億,如果沒有這些改造,去年應該是4.2億。所以如果18年三個多億,19年四個多億,今年七個億,再加上如果前兩年不計提商譽減值,加回科為的8,000萬,那么整個5年的數據看起來都十分平滑,總體來講,公司是保持向上的。并且如果不進行研發投入,不做技術改造,公司的增長是相對比較平穩的,但是低速,也會錯過一些發展機會。公司去年的經營性現金流已經達到10.5個億,今年前10個月的現金流已經超過12億,預計全年會超過15億,公司的造血能力不斷增強。隨著公司銷售收入的增長,研發投入的壓力會減小,同樣是一兩個億的研發投入,占比會變小。


7. 人才培養:內部繼續實行人才工程,新招收約120名大學生;公司現有300多研發人員,本地化80%。

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