25日，一股“神秘力量”出現在交易所國債逆回購市場。

　　當日，交易所國債逆回購市場跨月的GC007半日成交量就接近5700億元，遠遠高于平時全天不到2000億元的水平。數據顯示，25日全天，上交所回購交易中GC007成交量高達6.2億手，較上一交易日增加近5億手。

　　市場人士認為，這意味著，市場存在主力資金通過交易所場內交易投放跨月流動性。由此，非銀機構一改近日手頭吃緊的情況很快就體驗到了“手有余糧”的感覺。

　　“神秘力量”到底是誰？市場對此熱烈討論，但仍然未能給出完美解釋。

　　巨量資金涌入

　　成交量是往日的數倍！

　　原本成交量一般穩定在2000億元以內的交易所國債逆回購GC007，昨日早盤突然出現異動。25日，GC007半日成交量就接近5700億元。截至收盤，全日成交量高達6229億元。

　　在利率方面，國債逆回購GC007、GC001利率昨日早盤變成沒有波動的筆直形態，這股神秘力量將GC007、GC001利率牢牢地壓制在2.4%和2%。截至下午收盤，GC007和GC001分別為2.47%和0.85%，較上一個交易日分別下行88bp和186bp，其中隔夜利率創年內新低。

　　伴隨“神秘力量”拋出賣盤，巨額低價資金涌向交易所市場，非銀機構一改往日“跪著”借錢的姿態，很快體驗到了“手有余糧”的感覺。

　　“昨天上午在交易所市場的同業群里，看到大量低價的7天跨月資金，大家紛紛表示快去‘搶錢’?！币晃恍磐泄窘灰讍T向記者表示。

　　作為資金借出方，上述信托交易員則表示：“幸虧前天以3.3%的利率賣出了場內7天逆回購，不然按25日的情況，可能做不成這筆交易?！?/p>

　　對于“神秘力量”是誰，市場眾說紛紜?！澳壳皝碚f，這一現象并沒有太完美的解釋，交易所拆借市場本來就是‘上竄下跳’，交易量比較低，一兩筆大單就有可能引起交易所利率的異動?！遍_源證券首席固收分析師楊為敩表示。

　　楊為敩認為，在9月、10月、11月的中上旬，交易所利率相對于銀行間利率上升較快，因此交易所利率比較高估，一旦資金面趨緊緩解，利率就可能出現大幅回落，這種攀升和回落是一種季節性的規律。

　　部分非銀機構流動性吃緊

　　由于近期債券市場風險事件個案增加，市場擔憂情緒上升，部分信用債無法質押，導致非銀機構流動性緊張。某非銀機構交易員表示，目前部分非銀機構在銀行間市場無法向銀行質押信用債借錢，只能質押利率債，而如果向其他非銀機構質押信用債借錢，則價格會很貴。

　　“目前機構從銀行間市場融資，需要有優質的質押券，資金融出方往往‘一刀切’控制對手方風險，容易造成流動性分層的現象，不少機構并不容易從銀行間拿到錢?！币晃毁Y深券商交易人士表示，交易所市場“便宜錢”的涌入，確實給非銀機構“送了溫暖”。

　　對于上述現象，光大證券首席銀行業分析師王一峰分析稱，在銀行間市場，機構開展資金交易采取的是一對一模式，缺乏中央對手方，廣義基金無法將持有的信用債置換成標準券，而在信用債質押比例顯著下降的情況下，融資能力進一步受限。

　　“現在正是機構跨月的時候，如果從銀行間融資，回購市場DR007加權平均利率在2.33%左右，成交價格可能高于這個水平，還需要優質的質押券，但如果做交易所國債逆回購，7天資金現在僅需2.4%，機構當然更愿意直接從交易所借錢?！鄙鲜鋈探灰兹耸勘硎?。

　　資金“暖意”持續性尚不明顯

　　突如其來的“暖意”，到底是短暫的春天，還是持續的幸福？

　　“如果是資金持續充裕下去，可能會對信用市場帶來較大提振?！睏顬閿J為，到目前為止，流動性持續充裕的跡象并不明顯，從貨幣政策操作風格來看，并未出現明顯的變化，并未顯示出偏寬松的跡象。

　　事實上，隨著月末財政支出加大，資金面整體邊際寬松，銀行間隔夜利率連續回調，近日央行僅進行小額凈投放，或者小額凈回籠調節流動性。

　　楊為敩表示，如果近兩日銀行間市場流動性較為充裕，有可能是受到月末效應影響，資金面出現了短暫性邊際寬松的情況，但這種持續性可能并不是很強。

　　“如果GC市場能夠持續一段時間維持偏低水平，則信用市場的情緒恢復會更好，有助于提升中低資質債券發行成功率，降低企業和城投的資金流動性接續壓力?！蓖跻环逭J為。